AIG若破產對高盛意味著什麼﹖
假如去年9月美國國際集團(AIG)陷入破產﹐那麼高盛集團(Goldman Sachs Group)會怎樣﹖
自從去年9月16日美國政府出手救助AIG之後﹐高盛的地位始終很牢固﹕該公司不會受到影響。
這並不只是關係到政治爭論﹐對投資者也有重要意義。
如果高盛能夠經受住AIG這樣的大型交易對手破產而沒有遭受重大損失﹐那麼會更有力地證明高盛是個出色的風險管理者﹔為了反映出這點﹐高盛的股價也有資格高於其他銀行類股。
AIG本週新公佈了一些數據﹐可能有助於投資者評估高盛保全自身的程度﹔尤其是AIG在政府救助之後向高盛付款的具體情況﹐更能充分體現這一點。
高盛持有被稱為債權抵押證券(CDO)的證券。為了對沖這些證券貶值的風險﹐高盛向AIG購買了信用違約掉期合約。AIG週一表示﹐其為高盛涉及各個行業價值139.8億美元的債權抵押證券提供了保護。
隨著這些債權抵押證券價值縮水﹐AIG向高盛提供了抵押品﹐如果其破產了﹐高盛也能保留這些抵押品。
高盛拒絕透露具體數字﹐只是說﹐在政府救助AIG的時候﹐我們對AIG的大部分敞口都擁有抵押品﹐其餘敞口也進行了對沖。
那麼﹐政府救助AIG之後﹐這些債權抵押證券敞口又怎麼樣了﹖AIG本週公佈﹐去年9月16日至年底﹐高盛總共收到了25億美元的抵押品。高盛還獲得了一筆 56億美元的現金﹐這筆資金來自於美國聯邦儲備委員會(Fed)和AIG共同組建的一個實體﹐組建該實體是為了從AIG的交易對手那裡購買基礎債權抵押證券。
這56億美元是高盛已經持有的抵押品和債權抵押證券面值之間的差價。
如果AIG破產﹐那麼高盛就得不到25億美元的抵押品﹐也收不到那筆現金。相反﹐高盛可能還會面臨那些債權抵押證券價值進一步縮水的風險。
這可能會危害到高盛373億美元的有形普通股權益。而且﹐如果AIG破產﹐還會牽連到其他交易的損失。
AIG和高盛集團總計簽署了大約200億美元的掉期合約﹐規模明顯高於涉及各個行業價值139.8億美元的債權抵押證券。
高盛的防禦之道是﹕購買了對沖AIG違約的掉期合約﹐用以防範上述可怕後果。
對沖大規模敞口可能會耗資不菲﹐尤其是當其他人也在試圖進行同樣對沖時更是如此。高盛拒絕透露何時進行的這些對沖。不過高盛補充稱﹐當我們認為從AIG收到的抵押品不足以彌補我們的理論損失時﹐我們購買了對沖合約。
如果高盛當時是在AIG的掉期價格飆升至高昂水平之前進行對沖的話﹐那可能就會是此次信貸危機中最為精明的一筆交易了。
