中國經濟不太可能迅速復甦

中國經濟不太可能迅速復甦

中國經濟迅速復甦的希望正開始破滅﹐打擊了推動中國股市成為今年來全球表現最佳市場的樂觀情緒。

最近幾週﹐一些企業和投資者看到銀行放貸飆升和鋼鐵價格回升﹐將其視為中國政府大規模經濟刺激計劃已經發揮效應的跡象。對於倚重工業的中國經濟來說﹐鋼鐵價格是一個重要指標。

但如今鋼鐵價格又開始下跌﹐而進一步審視近期銀行數據就可以發現﹐很多貸款不會對推動經濟增長起到立竿見影效果。與此同時﹐隨著歐美對中國出口的需求萎縮﹐中國企業和消費者減少了購買的進口產品﹐中國進出口貿易繼續下滑。

由此可見﹐中國經濟要真正恢復快速增長可能還需要數月甚至更長的時間。鑒於中國是全球唯一保持增長的主要經濟體﹐這對全球經濟來說不是好事。

摩根大通(JP Morgan)首席經濟學家卡斯曼(Bruce Kasman)說﹐認為中國經濟會脫離全球其他地區﹐或者指望中國經濟帶動全球增長﹐這樣的觀點是不正確的。中國經濟的持續復甦取決於全球環境能否好轉。

中國政府目前為止已經投入了大約2,300億元（340億美元）用於經濟刺激項目﹐並且還會繼續投入。不過大多數經濟學家認為﹐刺激計劃要發揮效應還需要一定時間﹐今年下半年之前很難見到明顯成效。

地方公司對刺激計劃抱著更樂觀的態度﹐去年12月開始推高鋼鐵價格和貨運價格。投資者也開始推動中國股市回升﹕上證綜合指數本月一度較年初增長了30%﹐但隨後又有所回落。到2月初﹐鋼鐵價格已經較去年11月低點回升了大約15%。中國是全球最大的鋼鐵消耗國﹐鋼鐵價格的上漲也吸引了諸多關注。

但大量鋼鐵都是用於庫存﹐而不是立即投入工廠或是建築工地使用。中國鋼鐵工業協會上週公佈的一項報告顯示﹐今年1月份一些鋼鐵產品的庫存量較去年12月猛增了30%以上。

報告稱﹐近期經銷商和消費者補充庫存推動了鋼鐵市場價格回升﹐但庫存持續增長隨後將影響到鋼鐵市場的穩定運轉。

預期的需求並沒有成為現實﹐上述庫存正在施壓市場。根據上海研究機構我的鋼鐵(Mysteel.com)提供的數據﹐上週鋼鐵平均價格回落了6.3%﹐此前一週下跌了3.2%。

由於今年的農曆春節假期比2007年來得較早﹐干擾了1月份重要指標的年度對比﹐最近幾週要準確分析中國經濟數據變得尤為困難。

其他數據也支持了經濟活動尚未復甦的觀點。即便經過春節假期因素調整﹐今年1月份上海工業產值仍較上年同期下滑了12.7%。（1月份全國工業產值數據尚未公佈。）此外﹐今年1月中國進口較上年同期下滑了43.1%﹐考慮到春節假期因素﹐這一顯著降幅顯示了中國需求正在不斷放緩。

瑞銀(UBS)經濟學家王濤表示﹐中國國內需求仍然非常疲軟﹐因為住房建築業持續下滑﹐而財政刺激計劃帶來的投資需求還尚未到位。

今年1月份中國各銀行發放的新增貸款1.62萬億元﹐較上年猛增了一倍﹔放貸顯著增加被普遍看作是一個積極跡象。但其他存款數據顯示﹐各家公司都在囤積現金而不是使用資金﹐因此上述貸款或許不能立即推動經濟增長。

近期貸款不同於以往的性質也引發了進一步質疑。在1月份的新增企業貸款中﹐短期票據佔據了42%﹐規模總計6,239億元﹐是去年11月和12月已經上升數據的三倍﹐更是去年10月數據的十倍。

由於企業借入的這些票據利息低於存款利息﹔一些經濟學家認為近期這一貸款飆升更多的是出於財務目的﹐而不是實際需求。中國國際金融有限公司首席經濟學家哈繼銘說﹐近期貨幣和信貸數據並沒有反映實際的經濟需求。

與此同時﹐花旗集團(Citigroup)分析師Ally Ma和Brian Lam本週發佈報告稱﹐中國主要碼頭運營商公佈的數據顯示﹐2月份集裝箱運載量甚至比1月份還低。根據上述數據以及其他指標﹐兩位分析師預計未來數月中國出口似乎不可避免地會較上年下滑20%甚至更多。